Фосфаты фавориты

Финансовые аналитики и представители агрохимического сектора оценили итоги работы и перспективы на 2016 год производителей минеральных удобрений в РФ. Как отмечают эксперты, из-за девальвации валют цены на агрохимию снизились, однако это не значит, что по итогам года изготовители удобрений остались в минусе, особенно примечательны показатели «Фосагро» и «Акрона».

По оценкам агентства Intesco Research Group, ежегодно в России выпускается порядка 40 млн тонн минеральных удобрений. Кандидат биологических наук, доцент Аграрно-технологического института РУДН Елена Пакина приводит данные Федеральной таможенной службы РФ: выручка российских производителей минудобрений ежегодно составляет 8-9 млрд долларов.

Крупнейшие производители – «ЕвроХим», «Уралкалий», «Уралхим», «Фосагро» и «Акрон» – от 60 до 95% удобрений отправляют на экспорт. Отечественные сельхозпроизводители отличаются довольно скромными объемами потребления: в минувшем году российские фермеры закупили только 2,6 млн тонн. Доцент Аграрно-технологического института РУДН отметила, что в связи с программой импортозамещения отечественные отрасли АПК будут развиваться, это повлечет за собой и повышение спроса на удобрения. По данным Минсельхоза, в результате господдержки объем посевных площадей в России в 2016 году незначительно увеличится (на 350 тыс. га) и составит 79 млн га, что повлечет, в том числе, рост потребности в минудобрениях. «Безусловно, их основными потребителями станут крупные агрохолдинги, которые уже имеют значительные посевные площади. В свете продовольственного эмбарго по ряду позиций они будут увеличивать производство», – добавила эксперт.

Наибольший вклад в производство минеральных удобрений в РФ вносит Приволжский федеральный округ: на его долю приходится около половины всей выпускаемой продукции. Как сообщает «Ценовик» со ссылкой на Intesco Research Group, достаточно значительную часть минудобрений производят предприятия Северо-Западного и Центрального федеральных округов, совокупный выпуск этих субъектов только в 2013 году составил 15,6 млн тонн.

Азотные удобрения не только наиболее популярны в сельском хозяйстве России, но также имеют самые высокие объемы производства. Около четверти от общего выпуска – это калийные удобрения, которые в больших количествах экспортируют в страны Азии. На долю фосфорных удобрений приходится 10% произведенной продукции. С каждым годом становятся более популярны сложные комплексные удобрения. При этом гиганты рынка инвестируют в производство других групп удобрений. Так, «ЕвроХим», выпускающий азотные и фосфорные удобрения, строит в Пермском крае и Волгоградской области калийные комбинаты. Производитель фосфорной продукции «Фосагро» в ближайшие пару лет собирается наладить в Вологодской области выпуск гранулированного карбамида, тем самым желая усилить свою азотную составляющую. «Акрон» также строит калийные рудники на территории Верхнекамского месторождения калийно-магниевых солей.

Без бонусов не останутся

Доцент Аграрно-технологического института РУДН Елена Пакина среди ведущих российских производителей минудобрений выделяет «Уралхим», который занимает в стране первое место по выпуску аммиачных удобрений и второе – по выпуску карбамида. «Еще одной крупнейшей компанией России является «ЕвроХим», она входит в десятку ведущих производителей азотно-фосфорных удобрений в мире. Следует предположить, что в текущем году эти компании сохранят свои лидирующие позиции», – отметила эксперт.

Доходы российских производителей минудобрений зависят от динамики стоимости агрохимии на мировом рынке. По информации московского журнала «Деловой мир», производители удобрений столкнулись с падением цен на сельскохозяйственную продукцию и снижением доходов фермеров из-за девальвации валют крупнейших стран-потребителей агрохимии. Самый сильный удар пришелся на производителей калийных и азотных удобрений, чья продукция на мировом рынке потеряла в цене 15-20%. Фаворитом рынка стали фосфаты, популярности которых способствовали падение мирового производства фосфорных удобрений из-за сокращения мощностей на 2,5 млн тонн и отложенный спрос в Индии и Юго-Восточной Азии. «Перспективы рынка фосфатов остаются благоприятными. Несмотря на рекордный урожай зерновых и снижение цен на сельхозпродукцию, высокие урожаи истощают запас питательных веществ в почве, что в будущем спровоцирует повышенный спрос на удобрения», – пояснил аналитик «Велес Капитала» Василий Танурков. По мнению экспертов, цены на калийные удобрения будут в этом году снижаться из-за высокой конкуренции в отрасли, азотные удобрения не получат потенциала для роста, но их стоимость может стабилизироваться. Несмотря на это, г-н Танурков уверен, что российские агрохимики, показавшие за 9 месяцев 2015 года высокие финансовые показатели, вновь получат бонусы от слабеющего рубля.

«Поскольку цены на минеральные удобрения во многом коррелируют с ценой на нефть, то развитие рынка в большой степени определяется тем, как будет развиваться рынок энергоресурсов страны. Девальвация рубля делает российские удобрения экономически более привлекательными, и это, предположительно, должно увеличить объем экспортных продаж», – подчеркнула Елена Пакина.

«Фосагро» лидирует

На фондовом рынке из пяти компаний торгуются только акции «Уралкалия», «Акрона» и «Фосагро», напоминает портфельный управляющий УК «Кастом Кэпитал» Григорий Бурлуцкий. «ЕвроХим», 92% акций которого принадлежат Андрею Мельниченко, и «Уралхим», 95% которого владеет Дмитрий Мазепин, – частные компании, не торгуемые на биржах.

По совокупности показателей финансового состояния наиболее привлекательной из публичных компаний, по оценке «Кастом Кэпитал», является «Фосагро». Именно у этого предприятия самая низкая долговая нагрузка – соотношение чистого долга к EBITDA составляет всего 1,41х, что может обеспечить более устойчивое финансовое положение компании. «Если судить по темпам роста выручки и прибыли в последние кварталы, то можно сделать вывод, что именно «Фосагро» является главным бенефициаром прошедшей девальвации рубля среди производителей минеральных удобрений, – поясняет Григорий Бурлуцкий. – Рентабельность по выручке (соотношение прибыли компании к выручке – 22,2%) и по EBITDA (36,5%) у «Фосагро» также достаточно высокая, хотя у «Уралкалия» она все же несколько выше – 35,6% и 40,1% по итогам последнего отчетного квартала.

«Акрон» интересен за счет того, что имеет самые низкие рыночные мультипликаторы – в теории это означает наибольший потенциал роста рыночной капитализации, но на практике это правило далеко не всегда выполняется. Как замечает г-н Бурлуцкий, если брать в качестве ориентира самую дорогую из представленных компаний – «Уралкалий», то выходит, что «Акрон» имеет потенциал роста стоимости выше 100%, а «Фосагро» – около 60%. Но стоит оговориться, что такой метод оценки несовершенен и имеет множество недостатков.

По мнению аналитика «Кастом Кэпитал» Алексея Чмыхова, «Уралкалий» выглядит менее привлекательно по мультипликаторам и финансовым показателям, у него есть свои особенности. Компания выбивается из ряда представленных предприятий, так как производит только калийные удобрения, тогда как все остальные – фосфорные, азотные и сложные. На калийное предприятие сильно влияют корпоративные события – недавняя смена акционеров и стратегии, авария на шахте и уход с Лондонской биржи. Активно обсуждаются слухи о переходе компании в разряд частных. Дает о себе знать и долговая нагрузка «Уралкалия», которая находится на уровне 6-7 млрд долл.

Г-н Чмыхов говорит, что если бы «Уралхим» и «ЕвроХим» стали публичными компаниями и торговались на бирже, их ценные бумаги пользовались бы хорошим спросом у инвесторов. «Уралхим» извлек дивиденды из прошедшей девальвации рубля, существенно нарастив выручку и прибыль, а также подняв показатели рентабельности по выручке и по EBITDA до уровней 25,7% и 35,7% соответственно, пояснил эксперт. Однако при этом «Уралхим» имеет самую высокую долговую нагрузку – соотношение чистого долга к EBITDA составляет около 3,54х, хотя у других производителей минеральных удобрений этот показатель в среднем почти в два раза ниже и составляет около 1,7х. Высокая долговая нагрузка «Уралхима» объясняется большими кредитами, взятыми для приобретения доли в «Уралкалии». «ЕвроХим» же вовсе является самым крупным производителем и продавцом минудобрений среди перечисленных компаний. Выпуск заявленных объемов хлоркалия на Усольском комбинате позволит обществу войти в крупнейших мировых производителей удобрений.

Эксперты сходятся во мнении, что, несмотря на высокую конкуренцию на рынках агрохимии и давление на цены, производители азотных и фосфорных удобрений сохранят свои позиции в этом году и выиграют за счет увеличения экспорта. Ценные бумаги торгующихся на биржах «Акрона» и «Фосагро» являются по-прежнему крайне привлекательными. В сравнении с ними калийный гигант из Пермского края, выкупающий свои акции с рынка, выглядит куда более скромно.

Сравнительная таблица крупнейших производителей минудобрений РФ

Рекомендации для акций производителей минудобрений на 16.02.2016

TP - целевая (прогнозируемая, справедливая) цена акции

Потенциал - потенциал роста/снижения рыночной стоимости до TP

Источник: информационно-аналитический терминал "ЭФИР-Интерфакс"