Экономика
 24 февраля 2016, 14:39   2479

Фосфаты фавориты

Фосфаты фавориты
Эксперты прогнозируют увеличение экспорта российских минеральных удобрений в этом году и считают наиболее привлекательной покупку акций «Фосагро»

Финансовые аналитики и представители агрохимического сектора оценили итоги работы и перспективы на 2016 год производителей минеральных удобрений в РФ. Как отмечают эксперты, из-за девальвации валют цены на агрохимию снизились, однако это не значит, что по итогам года изготовители удобрений остались в минусе, особенно примечательны показатели «Фосагро» и «Акрона».

По оценкам агентства Intesco Research Group, ежегодно в России выпускается порядка 40 млн тонн минеральных удобрений. Кандидат биологических наук, доцент Аграрно-технологического института РУДН Елена Пакина приводит данные Федеральной таможенной службы РФ: выручка российских производителей минудобрений ежегодно составляет 8-9 млрд долларов.

Крупнейшие производители – «ЕвроХим», «Уралкалий», «Уралхим», «Фосагро» и «Акрон» – от 60 до 95% удобрений отправляют на экспорт. Отечественные сельхозпроизводители отличаются довольно скромными объемами потребления: в минувшем году российские фермеры закупили только 2,6 млн тонн. Доцент Аграрно-технологического института РУДН отметила, что в связи с программой импортозамещения отечественные отрасли АПК будут развиваться, это повлечет за собой и повышение спроса на удобрения. По данным Минсельхоза, в результате господдержки объем посевных площадей в России в 2016 году незначительно увеличится (на 350 тыс. га) и составит 79 млн га, что повлечет, в том числе, рост потребности в минудобрениях. «Безусловно, их основными потребителями станут крупные агрохолдинги, которые уже имеют значительные посевные площади. В свете продовольственного эмбарго по ряду позиций они будут увеличивать производство», – добавила эксперт.

Наибольший вклад в производство минеральных удобрений в РФ вносит Приволжский федеральный округ: на его долю приходится около половины всей выпускаемой продукции. Как сообщает «Ценовик» со ссылкой на Intesco Research Group, достаточно значительную часть минудобрений производят предприятия Северо-Западного и Центрального федеральных округов, совокупный выпуск этих субъектов только в 2013 году составил 15,6 млн тонн.

Азотные удобрения не только наиболее популярны в сельском хозяйстве России, но также имеют самые высокие объемы производства. Около четверти от общего выпуска – это калийные удобрения, которые в больших количествах экспортируют в страны Азии. На долю фосфорных удобрений приходится 10% произведенной продукции. С каждым годом становятся более популярны сложные комплексные удобрения. При этом гиганты рынка инвестируют в производство других групп удобрений. Так, «ЕвроХим», выпускающий азотные и фосфорные удобрения, строит в Пермском крае и Волгоградской области калийные комбинаты. Производитель фосфорной продукции «Фосагро» в ближайшие пару лет собирается наладить в Вологодской области выпуск гранулированного карбамида, тем самым желая усилить свою азотную составляющую. «Акрон» также строит калийные рудники на территории Верхнекамского месторождения калийно-магниевых солей.

Без бонусов не останутся

Доцент Аграрно-технологического института РУДН Елена Пакина среди ведущих российских производителей минудобрений выделяет «Уралхим», который занимает в стране первое место по выпуску аммиачных удобрений и второе – по выпуску карбамида. «Еще одной крупнейшей компанией России является «ЕвроХим», она входит в десятку ведущих производителей азотно-фосфорных удобрений в мире. Следует предположить, что в текущем году эти компании сохранят свои лидирующие позиции», – отметила эксперт.

Доходы российских производителей минудобрений зависят от динамики стоимости агрохимии на мировом рынке. По информации московского журнала «Деловой мир», производители удобрений столкнулись с падением цен на сельскохозяйственную продукцию и снижением доходов фермеров из-за девальвации валют крупнейших стран-потребителей агрохимии. Самый сильный удар пришелся на производителей калийных и азотных удобрений, чья продукция на мировом рынке потеряла в цене 15-20%. Фаворитом рынка стали фосфаты, популярности которых способствовали падение мирового производства фосфорных удобрений из-за сокращения мощностей на 2,5 млн тонн и отложенный спрос в Индии и Юго-Восточной Азии. «Перспективы рынка фосфатов остаются благоприятными. Несмотря на рекордный урожай зерновых и снижение цен на сельхозпродукцию, высокие урожаи истощают запас питательных веществ в почве, что в будущем спровоцирует повышенный спрос на удобрения», – пояснил аналитик «Велес Капитала» Василий Танурков. По мнению экспертов, цены на калийные удобрения будут в этом году снижаться из-за высокой конкуренции в отрасли, азотные удобрения не получат потенциала для роста, но их стоимость может стабилизироваться. Несмотря на это, г-н Танурков уверен, что российские агрохимики, показавшие за 9 месяцев 2015 года высокие финансовые показатели, вновь получат бонусы от слабеющего рубля.

«Поскольку цены на минеральные удобрения во многом коррелируют с ценой на нефть, то развитие рынка в большой степени определяется тем, как будет развиваться рынок энергоресурсов страны. Девальвация рубля делает российские удобрения экономически более привлекательными, и это, предположительно, должно увеличить объем экспортных продаж», – подчеркнула Елена Пакина.

«Фосагро» лидирует

На фондовом рынке из пяти компаний торгуются только акции «Уралкалия», «Акрона» и «Фосагро», напоминает портфельный управляющий УК «Кастом Кэпитал» Григорий Бурлуцкий. «ЕвроХим», 92% акций которого принадлежат Андрею Мельниченко, и «Уралхим», 95% которого владеет Дмитрий Мазепин, – частные компании, не торгуемые на биржах.

По совокупности показателей финансового состояния наиболее привлекательной из публичных компаний, по оценке «Кастом Кэпитал», является «Фосагро». Именно у этого предприятия самая низкая долговая нагрузка – соотношение чистого долга к EBITDA составляет всего 1,41х, что может обеспечить более устойчивое финансовое положение компании. «Если судить по темпам роста выручки и прибыли в последние кварталы, то можно сделать вывод, что именно «Фосагро» является главным бенефициаром прошедшей девальвации рубля среди производителей минеральных удобрений, – поясняет Григорий Бурлуцкий. – Рентабельность по выручке (соотношение прибыли компании к выручке – 22,2%) и по EBITDA (36,5%) у «Фосагро» также достаточно высокая, хотя у «Уралкалия» она все же несколько выше – 35,6% и 40,1% по итогам последнего отчетного квартала.

«Акрон» интересен за счет того, что имеет самые низкие рыночные мультипликаторы – в теории это означает наибольший потенциал роста рыночной капитализации, но на практике это правило далеко не всегда выполняется. Как замечает г-н Бурлуцкий, если брать в качестве ориентира самую дорогую из представленных компаний – «Уралкалий», то выходит, что «Акрон» имеет потенциал роста стоимости выше 100%, а «Фосагро» – около 60%. Но стоит оговориться, что такой метод оценки несовершенен и имеет множество недостатков.

По мнению аналитика «Кастом Кэпитал» Алексея Чмыхова, «Уралкалий» выглядит менее привлекательно по мультипликаторам и финансовым показателям, у него есть свои особенности. Компания выбивается из ряда представленных предприятий, так как производит только калийные удобрения, тогда как все остальные – фосфорные, азотные и сложные. На калийное предприятие сильно влияют корпоративные события – недавняя смена акционеров и стратегии, авария на шахте и уход с Лондонской биржи. Активно обсуждаются слухи о переходе компании в разряд частных. Дает о себе знать и долговая нагрузка «Уралкалия», которая находится на уровне 6-7 млрд долл.

Г-н Чмыхов говорит, что если бы «Уралхим» и «ЕвроХим» стали публичными компаниями и торговались на бирже, их ценные бумаги пользовались бы хорошим спросом у инвесторов. «Уралхим» извлек дивиденды из прошедшей девальвации рубля, существенно нарастив выручку и прибыль, а также подняв показатели рентабельности по выручке и по EBITDA до уровней 25,7% и 35,7% соответственно, пояснил эксперт. Однако при этом «Уралхим» имеет самую высокую долговую нагрузку – соотношение чистого долга к EBITDA составляет около 3,54х, хотя у других производителей минеральных удобрений этот показатель в среднем почти в два раза ниже и составляет около 1,7х. Высокая долговая нагрузка «Уралхима» объясняется большими кредитами, взятыми для приобретения доли в «Уралкалии». «ЕвроХим» же вовсе является самым крупным производителем и продавцом минудобрений среди перечисленных компаний. Выпуск заявленных объемов хлоркалия на Усольском комбинате позволит обществу войти в крупнейших мировых производителей удобрений.

Эксперты сходятся во мнении, что, несмотря на высокую конкуренцию на рынках агрохимии и давление на цены, производители азотных и фосфорных удобрений сохранят свои позиции в этом году и выиграют за счет увеличения экспорта. Ценные бумаги торгующихся на биржах «Акрона» и «Фосагро» являются по-прежнему крайне привлекательными. В сравнении с ними калийный гигант из Пермского края, выкупающий свои акции с рынка, выглядит куда более скромно.

Сравнительная таблица крупнейших производителей минудобрений РФ

Показатель

Уралкалий

Фосагро

Акрон

Объем производства

11,4 млн тонн

6,786 млн тонн

5,015 млн тонн

Выручка

2,381 млрд долл. (МСФО, 9 мес.)

142,3 млрд руб. (МСФО, 9 мес.)

80,654 млрд руб. (МСФО, 9 мес.)

Прибыль

38,6 млрд руб. (РСБУ)

31,55 млрд руб. (МСФО)

14,322 млрд руб. (МСФО)

Чистый долг

6 млрд долл. (6 мес.)

1,9 млрд долл. (9 мес)

1,5 млрд долл. (9 мес)

Дивидендная политика

В 2014, 2015 гг. решили не платить

21,8 млрд руб. (за 9 мес. 2015 г.)

В 2015 г. решили заплатить 5,6 млрд руб.

Рекомендации для акций производителей минудобрений на 16.02.2016

"Акрон" (GDR - глобальные депозитарные расписки)

Цена закрытия на Лондонской фондовой бирже на 15.02.2016 - $4,51

Компания

Аналитик

TP

Потен-л,%

Рекомендация

Credit Suisse

Приклонский

7,07

57

Покупать

HSBC

Вайш

4,16

-8

Держать

Sberbank CIB

Лапшина

5,1

13

Покупать

Альфа-банк

Глушаков

3,91

-13

Держать

БКС

Петропавловский

4,8

6

Продавать

Велес Капитал

Танурков

4,5

0

Держать

ВТБ Капитал

Вайт

5,6

24

Покупать

Газпромбанк

1,98

-56

Держать

Райффайзенбанк

Юминов

пересм

-

Пересмотр

Уралсиб Кэпитал

Ворчик

4

-11

Покупать

*

"Акрон" (обыкновенные акции)

Цена закрытия на Московской бирже на 15.02.2016 - 3435 руб.

Компания

Аналитик

TP

Потен-л,%

Рекомендация

Credit Suisse

Приклонский

5610

63

Покупать

HSBC

Вайш

3300

-4

Держать

Sberbank CIB

Лапшина

4057,4

18

Покупать

Альфа-банк

Глушаков

3100

-10

Держать

БКС

Петропавловский

3815,8

11

Продавать

Велес Капитал

Танурков

3577,3

4

Держать

ВТБ Капитал

Вайт

4451,7

30

Покупать

Газпромбанк

1568

-54

Держать

Райффайзенбанк

Юминов

пересм

-

Пересмотр

Уралсиб Кэпитал

Ворчик

3179,8

-7

Покупать

*

"ФосАгро" (GDR - глобальные депозитарные расписки)

Цена закрытия на Лондонской фондовой бирже на 15.02.2016 - $10,90

Компания

Аналитик

TP

Потен-л,%

Рекомендация

BofA-ML

Фаритов

18

65

Покупать

Citi

Бенсон

16

47

Покупать

Credit Suisse

Приклонский

14,2

30

Покупать

Deutsche Bank

Буженица

12,6

16

Держать

Goldman Sachs

Дергунова

16,3

50

Покупать

HSBC

Вайш

17,5

61

Покупать

JPMorgan

Горохов

18,5

70

Покупать

Morgan Stanley

Кайани

17,2

58

Покупать

Sberbank CIB

Лапшина

14

28

Держать

UBS

Дьюхерст

17

56

Покупать

Альфа-банк

Глушаков

14

28

Держать

БКС

Петропавловский

19

74

Покупать

Велес Капитал

Танурков

18,83

73

Покупать

ВТБ Капитал

Сахнова

17,25

58

Покупать

Газпромбанк

17,5

61

Покупать

Открытие Капитал

Габриелик

15,6

43

Покупать

Райффайзенбанк

Юминов

пересм

-

Пересмотр

РенессансКапитал

Бурханова

18

65

Покупать

Уралсиб Кэпитал

Ворчик

14,5

33

Покупать

*

Уралкалий (обыкновенные акции)

Цена закрытия на Московской бирже на 15.02.2016 - 164,30 руб.

Компания

Аналитик

TP

Потен-л,%

Рекомендация

Deutsche Bank

Буженица

166

1

Продавать

Goldman Sachs

Дергунова

141

-14

Продавать

HSBC

Вайш

143

-13

Продавать

JPMorgan

Горохов

118

-28

Продавать

Уралсиб Кэпитал

Ворчик

182,8

11

Продавать

*

TP - целевая (прогнозируемая, справедливая) цена акции

Потенциал - потенциал роста/снижения рыночной стоимости до TP

Источник: информационно-аналитический терминал "ЭФИР-Интерфакс"

Поделиться:
Главные новости
Все новости компаний